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從沃爾德科創(chuàng)板首批上市談?wù)劦毒咂髽I(yè)上市可行性

來源:互聯(lián)網(wǎng)   作者:機床商務(wù)網(wǎng)    發(fā)表時間:2019-10-23    瀏覽量:2011



為什么看起來很傳統(tǒng)的一家公司,會沖上了科創(chuàng)板首批呢?這是市場人士對沃爾德成為首批科創(chuàng)板上市公司的疑問。在首批25家科創(chuàng)板上市公司中,沃爾德是唯一一家機床工具行業(yè)企業(yè)。2018年度公司營收2.62億元,歸母凈利潤6629.79萬元,營收及利潤同比分別增長12.33%14.03%。但上市以來在二級市場表現(xiàn)名列前茅,漲幅超過100%,在首批科創(chuàng)板企業(yè)中排名第一,估值接近100億,PE倍數(shù)超過100倍。刀具行業(yè)被科創(chuàng)板(包括審核部門)高度認可,即使規(guī)模小也仍然被追捧,重點在于科創(chuàng)板下刀具行業(yè)契合行業(yè)邏輯與估值邏輯。



眾所周知,科創(chuàng)板注冊制是中央深改委層面統(tǒng)一推動的頂層改革內(nèi)容,科創(chuàng)板首批掛牌不僅僅是資本市場的事項,也是中央層面高度關(guān)注事項,首批掛牌公司具有里程碑意義,有理由相信證監(jiān)會上交所會慎之又慎。首批企業(yè)在滿足列入財務(wù)上市標準外,還需在經(jīng)營規(guī)范等方面滿足科創(chuàng)行業(yè)定義。沃爾德入選,說明該企業(yè)及其代表的刀具行業(yè)能夠契合上述要求。

 

一、從行業(yè)邏輯看,刀具行業(yè)符合國家戰(zhàn)略

 

刀具行業(yè)具有小而專、小而精、小而美的特征。是相對于主機企業(yè)、其他通用機械行業(yè)規(guī)模而言,行業(yè)消費規(guī)模也就400多億。此外,行業(yè)集中度極低,行業(yè)分布較為分散,小企業(yè)數(shù)量占絕對多數(shù)。

 

是刀具,由于加工對象、加工條件各種各樣,不同領(lǐng)域的技術(shù)要求差別較大,產(chǎn)品往往聚焦某一特定細分領(lǐng)域,這也造成了特定市場分割、行業(yè)分割與區(qū)域分割特征明顯。

 

是指刀具生產(chǎn)加工標準往往在微納米,細微之處見廣闊天地,看似小巧卻包含著及其復(fù)雜的工序,從刀片基體、幾何角度、涂層技術(shù)到加工方法,所有的技術(shù)都環(huán)環(huán)相扣,任何一個細微的波動都能影響產(chǎn)品性能的整體表現(xiàn),對技術(shù)的保持性與質(zhì)量穩(wěn)定性要求高,體現(xiàn)了精密制造諸多特征,是硬科技的完美體現(xiàn)。

 

是指盈利能力較好,效益好的刀具企業(yè)毛利率達40%以上,遠高于其他制造業(yè),考慮到其資金周轉(zhuǎn)相對較快,高盈利水平更具有價值;從刀具本身物理特征來看,成品刀具本身具有很強的工業(yè)美感。

 

可見,刀具行業(yè)較好地體現(xiàn)了制造行業(yè)所需的工匠精神、創(chuàng)新意識與專注,更為重要的是,其回報率在制造業(yè)中表現(xiàn)較好。刀具行業(yè)是典型的硬科技概念,通過極小的成本(制造成本3-5%)投入,通過工藝與材料改進,大幅降低制造成本,提升制造效率。

 

上交所在審核沃爾德時直接提問發(fā)行人是否服務(wù)于經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展,創(chuàng)新驅(qū)動戰(zhàn)略、可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略、軍民融合等國家戰(zhàn)略,是否服務(wù)于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。從沃爾德登陸科創(chuàng)板也能看出政策層面的意圖,鼓勵成長性較強的高精尖企業(yè)上市融資,帶動智能制造高速發(fā)展,表明其科創(chuàng)屬性方面已獲得監(jiān)管部門認可。

 

二、商業(yè)模式比較理想

 

1、刀具屬于制造過程中的耗材,在使用中會產(chǎn)生損耗,需要定期采購,即使在下游需求下降情況下,也比設(shè)備下降的幅度低,意味著收入連續(xù)性得以保證。

 

2、客戶粘性較強,雖然刀具成本占比不到5%,但對生產(chǎn)加工效率和生產(chǎn)持續(xù)性影響重大,客戶替換供應(yīng)商的成本較高,替換動力不足,除非特殊情況,客戶一般不會主動尋求替換刀具供應(yīng)商,意味著收入穩(wěn)定性得到保證。

 

3、具備一定規(guī)模的刀具企業(yè)普遍服務(wù)于汽車、3C、航空航天等行業(yè),客戶質(zhì)量較高,有大客戶背景,某種意義上是對刀具產(chǎn)品質(zhì)地優(yōu)良的背書。此外,優(yōu)質(zhì)客戶一般不會配合企業(yè)做假,收入的真實性也從側(cè)面得到印證。

 

4、資金回流快,刀具企業(yè)銷售回款周期相對較短,現(xiàn)金流量狀況好,普遍財務(wù)狀況較為健康。

 

可以說,在經(jīng)濟不景氣情況下,刀具行業(yè)是制造業(yè)為數(shù)不多的亮點。讓監(jiān)管部門和資本市場認為,行業(yè)價值較高,給予的估值較高。當然,估值也會受到上市公司的供給關(guān)系影響,機床工具行業(yè)的標的較為稀缺,如果有滿足利潤規(guī)模的上市公司,資本市場會給予較高的估值水平。

 

三、刀具行業(yè)存在的共性問題

 

刀具行業(yè)雖然在行業(yè)屬性與商業(yè)模式大方向大前提上滿足資本市場要求,但在發(fā)展中也存在種種問題。

 

1、刀具企業(yè)普遍規(guī)模較小,抗風險能力偏弱,對某一行業(yè)或單一客戶的依賴性較為嚴重。科創(chuàng)板雖然強調(diào)估值與行業(yè),但對利潤還是有一定的要求,通常而言利潤在5000萬元以上較為保險,最少要有3000萬元利潤且能保持穩(wěn)定增長的歷史業(yè)績,才能充分證明盈利前景較好。

 

2、行業(yè)規(guī)模保持相對穩(wěn)定,很難有爆發(fā)性增長。機床工具行業(yè)因其技術(shù)特點和行業(yè)格局,技術(shù)升級和工藝改進有其自然規(guī)律,需要一定的時間和技術(shù)迭代。行業(yè)規(guī)模穩(wěn)定,沒有爆發(fā)式增長,也意味著競爭格局以存量競爭為主,取得規(guī)模增長有時難免擠占競爭對手市場份額,由此行業(yè)競爭較為激烈。

 

3、中高端還是以進口為主,由于用戶心理、國產(chǎn)技術(shù)基礎(chǔ)等因素影響,國產(chǎn)品牌尚未穩(wěn)固,品牌戰(zhàn)略應(yīng)該是刀具企業(yè)當務(wù)之急,進口替代也是任重道遠。

 

4、從業(yè)人員也存在明顯短板。一方面由于行業(yè)競爭、市場分割,做大規(guī)模不易,某些企業(yè)家也存在小富即安心理;另一方面機械行業(yè)近幾年吸引人才越來越難,培養(yǎng)熟練技師越來越難,行業(yè)人才愈發(fā)成為制約發(fā)展的掣肘。

 

總之,從沃爾德科創(chuàng)板首批上市可以看出,資本市場對刀具行業(yè)的理解邏輯在于刀具具有的硬科技屬性以及較好商業(yè)模式,刀具行業(yè)非常契合國家各項戰(zhàn)略。隨著資本市場努力服務(wù)實體經(jīng)濟、扶持科技創(chuàng)新及國家產(chǎn)業(yè)升級的戰(zhàn)略逐步落實,機床工具行業(yè)的資本市場政策環(huán)境迎來了最好階段,也是相對最為容易上市的階段。隨著我國刀具企業(yè)的崛起,預(yù)期未來將有更多的刀具企業(yè)達到上市條件,滿足要求的刀具企業(yè)可以優(yōu)先考慮上市。當然,上市本身也是一項系統(tǒng)工程,具體到企業(yè)層面各自存在諸多需要處理的問題,這些由于篇幅所限就不展開了。

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